来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(z奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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